考虑一个18个月期的某公司零息债券，债券面值为100美元。在债券期限内，持有人随时可将债券转换为5

股公司的股票。假定股票的当前价格为20美元，股票不支付股息，对于所有期限的无风险利率均为每年6％(连续复利)，股票价格的波动率为每年25％。假定违约密度为每年3％，债券回收率为35％。债券发行方可以以110美元的价格将债券赎回。利用一个三步树形计算债券的价格。转换期权的价值为多少(剔除发行方的看涨期权)？