营业利润率是指企业的营业利润与营业收入的比率。它是衡量企业经营效率的指标，反映了在不考虑（）的情况下，企业管理者通过经营获取利润的能力。

盈利比率是计算利润与销售收入的比例来衡量管理部门的效率，进而评价管理部门控制成本获取收益的能力。下列不属于盈利比率的是（ ）。

A.营业利润率

B.资产收益率

C.所有者权益收益率

D.资产负债率

反映资产使用效率的财务指标有( )。

A、流动比率

B、营业收入增长率

C、总资产周转率

D、应收账款周转率

E、销售利润率

E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：

收入1000

税后利润100

股利40

留存收益60

负债1000

股东权益（200万股，每股面值1元）1000

负债及所有者权益总计2000

请分别回答下列互不相关的问题：

（1）计算该公司的可持续增长率。

（2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金，计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。

（3）如果公司计划2002年销售增长率为15%，它应当筹集多少股权资本？计算时假设不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，销售不受市场限制，并且不打算改变当前的资本结构、收益留存率和经营效率。

（4）假设公司为了扩大业务，需要增加资金200万元。这些资金有两种筹集方式：全部通过增加借款取得，或者全部通过增发股份取得。如果通过借款补充资金，由于资产负债率提高，新增借款的利息率为6.5%，而2001年负债的平均利息率是5%；如果通过增发股份补充资金，预计发行价格为10元/股。假设公司的所得税率为20%，固定的成本和费用（包括管理费用和营业费用）可以维持在2001年125万元/年的水平，变动成本率也可以维持2001年的水平，请计算两种筹资方式的每股收益无差别点（销售额）。

资料：

A公司2007年度的主要财务数据如下：

单位：万元 销售收入 20000 营业利润 1200 利息支出 200 税前利润 1000 所得税(税率20%) 200 税后利润 800 分出股利(股利支付率50%) 400 收益留存 400 期末股东权益(1000万股) 4000 期末金融负债 4000 期末总资产 8000

要求：

(1)假设A公司在今后不准备增发股票，并可以维持2007年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，请依次回答下列问题：

①2008年的预期销售增长率是多少?

②今后的预期股利增长率是多少?

③假设A公司2007年末的股价是40元，股东预期的报酬率是多少?

④假设A公司2008年税后经营利润率保持不变，预期的期初投资资本回报率为多少：

⑤假设A公司可以按2007年的平均利率水平在需要时取得借款，其加权平均资本成本是多少(资本结构权数以账面价值为基础)?

(2)A公司目前处于成长状态，公司管理层提出应提高财务杠杆，提高股利支付率，树立公司良好形象，管理层提出的策略是否可行?

(3)假设A公司2008年的计划销售增长率为20%，预计2008年资本成本和投资回报率保持第1问的状态，请依次回答下列问题：

①按照价值创造/增长率矩阵判断公司所面临的是哪种类型的财务战略选择?

②如果不打算从外部筹集权益资金，并保持2007年的财务政策和资产周转率，定量分析公司应采取的具体途径是什么，如何达到?

③如果不打算从外部筹集权益资金，并保持2007年的财务政策和销售净利率，定量分析公司应采取的具体途径是什么，如何达到?

④如果想保持2007年的经营效率和财务政策不变，需要从外部筹集多少股权资金?

佳能的成功之道：日本与美国经营理念的统一 过去，美国施乐公司是复印机之王，几乎成为复印机的代名词。如今，日本佳能公司(Canon)通过更便宜、更轻巧的产品，吃下施乐的地盘，成为全球的领导品牌，市场占有率达30％。去年，日本NEC、东芝等大公司都亏损连连，而佳能的年营业收入及净收入却双双成长，分别达239亿美元与14亿美元。促成佳能成功的关键人物就是该公司CEO御手洗。他把传统的日本企业经营理念与追求利润的美式管理风格有机地结合在一起，才有了佳能公司今天的优异成绩。 御手洗是20世纪60年代中期奉调到美国佳能公司的，后来成为美国佳能的总裁。他在美国一待就是23年，与通用电气、美国运通等公司的高层主管成为高尔夫球友，御手洗常和他们讨论企业的经营策略、管理方法以及这些经验是否适用于日本公司等，不断吸收这些美国企业管理者的建议。 御手洗1989年返回东京，1995年成为佳能的总裁，1997年成为CEO后，他把美国的做法引入了这家日本公司，开启了佳能变革的新纪元。 从御手洗掌舵至今，佳能的净收入增长了2倍之多。他大刀阔斧地削减支出，以强化公司的财务体制。这家原本旗下拥有赔钱子公司的棘手大企业，如今转变为现代化、有效率的组织。御手洗也因此成为日本社会另一个英雄式的企业领导人物，媒体对他带领佳能改革的做法报道无数，相关新书也即将出版，他成为不少日本企业主管争相模仿的对象。 小型独立系统取代流水作业线 佳能业绩成长的一条最重要的成功经验就是将原始的流水式作业线改为一个个独立的超小型组装工作室，这一点也许是世界许多企业目前所没有的。这一被佳能称作chie(或智慧)的生产技术意味着佳能不是片面追求新的技术，而是采用最有效的方法。与以前相比，现在的生产设备更为轻便、更易拆装，能够很容易地被重新改装。 御手洗从1998年开始这项改革，以“蜂巢式的单元小组”系统取代了传统的作业线。以组装复印机为例，公司不再采用冗长的作业线，而改成将每6名员工编为一个小组，在一个小工作室中合力制作一台复印机。这些员工蹲着组装包含l万个零件的复印机，他们需要的工具都放在随手可得的地方，所有的工作都可在小工作室内完成。在这种系统下，6位员工的生产力等同于IE1式生产线的30名员工。工人们也被鼓励自己提出解决问题的方案。例如，他们自己设计座位，这样，他们在生产复印机的过程中就能够保持像棒球接球手那样的姿势，在所有的操作时间里都能处于富有效率的位置。他们还设计了斜袖，以便在拆卸零件时更为方便。一个工人为感光鼓配上保护盖，然后将感光鼓装入复印机内，以避免灰尘和光线对其造成损害。改革的结果是手和双臂之间能够实现更为和谐的配合。这是针对小脑的改进工作效率的方法，而不是针对大脑的改进工作效率的方法。佳能在日本的29个工厂都采用这种操作系统，公司在海外的15个工厂也在逐渐转换中。这个改变帮助公司减少雇用工人1万名，等同于5个工厂的人力，公司的生产力增长了30％。 削减支出，增加利润 御手洗特别重视公司利润，这也是根植于他的美国经验。1966年，他被外派到当时规模尚小的美国佳能，起初负责公司的会计，曾经目睹公司的年营业收入达300万美元，但是净收入只有6 000美元的情况。那种没有利润、没有效率的做法，成为他日后尽力避免掉入的陷阱，他把经营的重心放在利润，而不是市场占有率上。 御手洗刚回到日本时，公司有7个事业体处于亏损状态，其他没有赔钱的事业体则各自分头攻占海外市场。他果断结束表现不佳的事业体。例如，1995年，公司的个人计算机部门损失达8 500万美元，御手洗在上任3个月时，便决定关闭该部门。此外，公司也停止生产包括液晶显示器在内的赔钱产品。在发展新产品时，主管被要求必须从公司的现有资金着手，而非从银行贷款找钱。 另外，御手洗强调所有事业体都是公司的一部分，结束各自为政的时代。过去，佳能有十几个主要的部门，各自独立运作，为了增加产品销售量，各部门往往不计任何代价。如今，公司将部门合并缩编为复印机、打印机、相机和光学仪器四大部门，整合后减少了浪费，也提高了效率。 通过本案例的分析，你认为：

佳能的改革为什么能够取得成效?

B公司是一家制造企业，2009年度财务报表有关数据如下：

单位：万元

项目 2009年 营业收入 10000 营业成本 6000 销售及管理费用 3240 息前税前利润 760 利息支出 135 利润总额 625 所得税费用 125 净利润 500 本期分配股利 350 本期利润留存 150 期末股东权益 2025 期末流动负债 700 期末长期负债 1350 期末负债合计 2050 期末流动资产 1200 期末长期资产 2875 期末资产总计 4075B 公司没有优先股，目前发行在外的普通股为1000万股。假设B公司的资产全部为经营资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。公司目前已达到稳定增长状态，未来年度将维持2009年的经营效率和财务政策不变（包括不增发新股和回购股票），可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的负债利息。2009年的期末长期负债代表全年平均负债，2009年的利息支出全部是长期负债支付的利息。公司适用的所得税税率为25%。

要求：

（1）计算B公司2010年的预期销售增长率。

（2）计算B公司未来的预期股利增长率。

（3）假设B公司2010年年初的股价是9.45元，计算B公司的股权资本成本和加权平均资本成本。

为提高生产效率，南方公司拟对一套尚可使用5年的设备进行更新改造，新旧设备的替换将在当年内完成(即更新设备的建设期为0)，不涉及增加流动资金投资，采用直线法计提设备折旧，适用的企业所得税税率为25%。相关资料如下；

资料一：已知旧设备的原始价值为30万元，截止当前的累计折旧为15万元，对外转让可获变价收入16万元，预计发生清理费用1万元(用现金支付)。如果继续使用该旧设备，到第五年末的预计净残值为9000元。

资料二：该更新改造项目实施方案的资料如下：购置一套价值65万元的A设备替换旧设备，该设备预计到第五年末回收的净残值为5万元。使用A设备可使企业第一年增加经营收入11万元，增加经营成本2万元，在第2～4年内每年增加营业利润10万元；第五年增加经营净现金流量11.4万元；使用A设备比使用旧设备每年增加折旧8万元。经计算得到该方案的以下数据；按照14%折现率计算的差量净现值为14940.44元。按16%计算的差量净现值为 -7839.03元。

资料三：已知当前企业投资的风险报酬率为4%，无风险报酬率为8%。有关的资金时间价值系数如下：

要求：

(1)根据资料一计算与旧设备有关的下列指标：

①当前旧设备折余价值；

②当前旧设备变价净收入。

(2)根据资料二的有关资料和其他数据计算：

①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额；

②经营期第一年总成本的变动额；

③经营期第一年营业利润的变动额；

④经营期第一年因更新改造而增加的净利润；

⑤经营期2～4年每年因更新而增加的净利润，

⑥第五年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值之差额；

⑦按简化公式计算的甲方案的增量净现金流量(△NCFt)。

(3)根据资料三计算企业期望的投资报酬率。

A.净利润

B.利润总额

C.营业利润

D.利息净收入

下列说法错误的是（ ）。

A.股利支付率越高，表明企业的盈利能力越高

B.资产净利率越高，表明资产的利用效率越高

C.销售净利率反映每1元营业收入带来的净利润，表示营业收入的收益水平

D.主营业务毛利率和主营业务净利率之间存在一定的正相关关系

下列说法错误的是( )。

A．股利支付率越高，表明企业的盈利能力越高

B．资产净利率越高，表明资产的利用效率越高

C．销售净利率反映每1元营业收入带来的净利润，表示营业收入的收益水平

D．主营业务毛利率和主营业务净利率之间存在一定的正相关关系